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焦点分析 | 港交所“碰瓷式”并购伦交所,也是为了大家好

2019-11-09 08:40:21 来源:禾青网 浏览次数:2657

文|吴蒙奇

编辑|杨轩

一方坚决不愿意出售,而另一方则表示必须购买。在业内市值第三高的香港联合交易所(Hong Kong Stock Exchange)目前正处于如此尴尬的境地,它提出要与在业内市值第四高的伦敦联合交易所(London Stock Exchange)合并。

在HKEx提出购买部分股票的第二天,伦敦证交所立即宣布拒绝HKEx的并购,称不打算就此事与HKEx进一步接触。该措辞直接否定了HKEx,称如果它与它合作,这将是“伦敦政治经济学院战略上的重要一步”。

然而,前HKEx主席夏佳理表示,伦敦证交所认为HKEx的收购价格过低,这意味着对方有谈判的空间。此外,HKEx表示,将在未来几周发起“魅力攻势”,直接安排与伦交所部分股东会面,讨论合并事宜。

价值366亿美元的合并现在正走向敌意收购。

双方的姿态都很有趣。

如果香港证券交易所与伦敦证券交易所成功合并,让我们先看看香港股票账户的朋友可以得到什么:

说实话,这对普通股东不是很有吸引力。机构投资者应该已经在伦敦证券交易所进行了交易。香港联合交易所与伦敦联合交易所合并的基本动机是什么?

必须说,这个HKEx相当有进取心。在其2019-2021年战略计划中,HKEx将其发展目标描述为“成为中国和亚洲国际投资者首选的融资中心”。

香港交易及结算所有限公司(HKEx)在过去两年决心改革。该公司公开反思当年拒绝阿里巴巴的做法,并于2018年修订了《主板上市规则》,允许股份相同但权利不同的公司在香港上市。当年,香港证券交易所有效地吸引了中国内地的互联网公司前来筹集资金。该修正案吸引了小米、美国、和平与安全博士等独角兽于2018年在香港上市。此外,HKEx还通过修改规则鼓励难以盈利的科技公司上市,这在去年引发了一波生物技术ipo。

然而,不幸的是,上市后,这些公司的股票进入了分拆状态,小米等公司的市值缩水了约一半。“上交所=分拆”已成为共识,并直接影响了2019年香港股票的ipo数量。

从IPO总数来看,香港交易及结算所有限公司2019年上半年的IPO数量为84家,低于去年同期的103家。

具体到互联网行业,根据普华永道(PricewaterhouseCoopers)发布的数据,2019年上半年,中国电信行业只有30家首次公开募股。融资总额227亿元,比2018年下半年的1681亿元下降86%。

从HKEx 2019年上半年的财务报告中,我们可以清楚地看到HKEx的困境:港股日均成交量为979亿港元,同比下降23%,上半年现货市场交易费同比下降21%。

与2017-2018年相比,HKEx未来三年的收入和净利润增长率预计将大幅下降。资料来源:海通证书

香港交易及结算所有限公司(HKEx)对此并无任何行动。场地的改革和热身非常困难。看到天气又会凉爽起来。

最近,最大的新经济公司,如威来汽车和瑞星咖啡,都选择到美国股市上市。新一批ipo公司再次转向美国股票几乎已经成为一种趋势,它们正在一个接一个地向HKEx输送石油。

香港交易所需要给你零钱。最直接的方式是买买买,扩大场地。

当然,纽约证券交易所和纳斯达克,HKEx负担不起。然而,随着伦敦证券交易所的收购,香港证券交易所的交易也可以辐射到欧洲、亚洲和美国。交易货币包括人民币、港元和英镑,使其成为东西方都可以使用的大型证券交易机构,从而大大增强了吸收资金的能力。

最直接的是,在伦敦证券交易所拥有账户的机构和股东可以一键下单,购买小米和美团的股票,并进行一站式购物。不是更快吗?

从长远来看,证券交易所之间的跨境并购将会有更大的板块,这有利于提高证券交易所的竞争力。投资者总是会选择那些有活跃交易和套利空间的市场。香港的优势在于股票、衍生品和ipo。如果这两者结合在一起,这个池将变得更大,投资者也将到来,只有这样,它才会有竞争力。

纽约证券交易所和泛欧证券交易所在2007年的合并可以证明。此次合并是由美国监管机构提高海外公司在纽约上市门槛造成的。纽约证券交易所打算绕过这一监管规则,开始收购总部位于巴黎的泛欧证券交易所。并购完成后成立的纽约泛欧证券交易所表现良好,实现了产品线互补,节约了大量运营成本。它现在排名世界第一并非没有原因。

香港联合交易所确实为这次合并做了认真的安排。据腾讯棱镜报道,HKEx至少提前一年进行了计划。在联系伦敦证券交易所之前,HKEx与英国监管机构和政治家,如英国金融行为管理局和英国银行进行了讨论。

亲爱的朋友,HKEx听到了你的声音。

但很抱歉,伦敦证券交易所摆出一副不屑的表情。

拒绝信列出了四个原因:

1、用自己的策略:

购买修补产品是成为领先的金融基础设施服务提供商的战略选择。对未来领先的金融市场基础设施提供商来说至关重要。);

与之形成鲜明对比的是,HKEx的业务高度地理集中,交易过度,与HKEx的联姻是一个战略挫折。您业务中的高地理集中度和对市场交易量的高度暴露将代表伦敦证交所在战略上的重大倒退);

虽然我们重视中国的机遇,但我们不相信HKEx能够带来亚洲最好的长期地位和中国最好的贸易平台。相反,我们认识到上海证券交易所的规模。我们不认为港交所为我们提供了亚洲最好的长期定位,也不认为是中国最好的上市/交易平台。我们重视与上海证券交易所的互利伙伴关系,这是我们与中国接触许多机会的首选和直接渠道。).

2.严重的可行性风险;

3.邀请函没有吸引力:四分之三的邀请函都换成了HKEx的股票,但是你的股价和未来都不稳定,从长远来看,你作为战略入口的地位值得怀疑。

你和其他人相比怎么样?

这封给所有人的明确拒绝信的高潮主要是因为几乎不可能解散香港证券交易所,向上海证券交易所伸出橄榄枝。

伦敦证券交易所对上海证券交易所的这种态度是虚假和真实的。上海证券交易所近年来确实做了一些国际事情。以前这是一个封闭的市场。外资主要通过沪港通进入a股。今年6月,上海证券交易所开通了上海-龙通,实现了中国内地资本市场与龙通证券交易所的有限互联互通,开启了国际化步伐。上海证券交易所得到了中国大陆整个资本市场的支持。上市公司的总市值排名世界第四,对伦敦证券交易所具有吸引力。

然而,至少就目前而言,与上海证券交易所相比,香港证券交易所处理新经济公司的速度更快。伦敦证券交易所演讲的精彩部分是对江湖未来地位的评估。

伦敦证券交易所如此尖锐的另一个原因是,香港证券交易所提出了一个让它感到不舒服的并购条件。

HKEx提出的并购条件是暂停金融数据分析公司surfintive的并购。此次整修合并于今年7月底公布,总额为270亿美元。消息传出后,伦敦证券交易所的股价持续上涨。当香港联合交易所提出合并时,股价已经上涨了20%。

股价忍不住上涨。修补公司以前是汤森路透的金融和风险部门。如果LUNs成功地合并了reputation,它将在未来成为一家享有彭博声誉的全球金融数据服务提供商。投资者可以看到,这也将有助于LUN业务的多样化。香港交易及结算所有限公司只想用区区366亿美元作为杠杆,撬开270亿美元的交易。这也太放肆了。此外,HKEx的市场价值只有378亿美元。它能承受更高的价格吗?

此外,HKEx在提出合并要约之前,并没有询问股东是否真的想合并,这也让联安感到意外。

伦敦证券交易所的25个主要股东中,有15个也是香港证券交易所的股东。交叉持股很容易让人产生这样的错觉,即并购更容易得到双方股东的批准。但没那么简单。HKEx最大的股东是特区政府(持股5.94%)。这一官方背景在英国引起了公众的关注。

至于伦敦证券交易所,包括最大股东卡塔尔投资局(卡塔尔投资局)(持股10%)在内的大多数股东尚未做出公开回应。然而,一些小股东公开表示,他们不支持HKEx的并购。

伦教交易所是一个不容易购买的规避风险的人。在过去的20年里,它经历了7次合并和收购,要么直接拒绝纳斯达克这样的黄金所有者,要么欧盟监管机构终止了合并。

香港交易及结算所有限公司的收购要约是预先准备好的,但它可能低估了收购的难度。香港交易及结算所有限公司(HKEx)本想向外界展示其“锐意进取”的崇高态度,但最终却变成了一个“触摸瓷器”的交易所。很难说HKEx没有试图为其针对股东的“魅力攻势”寻找一些场所。

然而,很难说HKEx今后不会继续以“摸瓷”的方式探索资本市场。世界上共有60家证券交易所,足以让它慢慢尝试。只要有足够的成长压力,HKEx就会一直寻找激活市场交易、保持江湖地位的方法。

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